中國經濟穩中求進 中國A股不虞大跌(2019年5月9日)


5月6日,A股市場以一場突如其來的暴跌迎接五一小長假後的第一個交易日,市場再度上演了千股跌停的場面,其中滬指下跌5.58%,深成指下跌7.56%,創業板指下跌7.94%。


雖然在5月6日開盤前,央行公佈了定向降准的偏利好消息,但市場並沒有買單,股市暴跌依然不期而至。市場暴跌的原因其實可以總結為兩點,從宏觀經濟層面來看,是受美國三大股指期貨大幅調整,國際油價、商品價格全線下挫等外部不利因素影響,節後A股首個交易日市場必然要對假期中外部市場的負面因素做出相應的反應和調整。而從技術層面來看,A股也存在調整的壓力,自2019年初以來,A股進入了快速反彈階段,4個月的時間裡已經積累了大量的短期獲利籌碼,獲利籌碼借勢釋放也是造成市場大幅調整的重要原因之一。


不過從資本市場的定位和特點來看,A股市場未來的走勢最核心的影響因素還是要看中國經濟發展的狀況,雖然受外部環境和技術層面的原因可能會出現短期的調整,但如果中國經濟整體發展穩定向好,那麼A股市場大概率還是會呈上漲趨勢的。市場參與者也普遍持這一觀點,5月6日暴跌之後,市場觀點中無論是認為調整到位的樂觀者,亦或是短期利空的悲觀者,普遍認可中國經濟穩中向好的態勢,對A股中長期的走勢持積極樂觀的態度,分歧所在無非是入場時機的問題而已。就在暴跌翌日,人民日報頭版頭條刊文《中國經濟發展韌性十足》,同樣以最正面的聲音和資料回應市場。


人民日報發表的文章從中國一季度堅實穩定的經濟增長資料以及未來經濟持續穩定增長的基礎和條件兩個層面進行了闡述,可謂是有理有據,令人信服。而央行的定向降准短期內有利於緩解市場對流動性的擔憂,中長期則將通過長期資金的釋放進一步改善民營及中小企業融資環境,增強金融對實體經濟的支援力度,托底經濟。更有坊間傳言5月6日大跌後國家隊已經做好準備隨時應對市場情緒的進一步惡化。


綜合各方面因素,拋開具有一定爭議的短期市場走勢不談,作為價值投資的信奉者,從中長期來看,A股市場依然具備穩定上漲的基礎。首先是經濟穩中求進的趨勢和目標未改,這預示著政策層面存在底線思維,在目前經濟下行壓力猶存,外部不確定因素增加的大環境下,宏觀調控仍將在穩增長和調結構中進行平衡,市場流動性具有一定的保障。其次是減稅降費政策效果開始顯現,企業盈利下行週期可能見底。一季度A股淨利潤環比有明顯上升,表明企業經營狀況有所改善。相信隨著減稅降費的持續推進、資金定向投放不斷加強和市場環境的轉好,企業盈利下行週期將會甚至已經開始觸底回升。再次是A股市場目前估值已經處於合理區間,隨著盈利預期的調整,A股已經具備了一定的安全邊際,具備估值進一步修復的基礎和可能。此外,科創板即將在6月正式開啟,考慮到監管層面對市場穩定的需求,科創板將大概率帶來政策紅利,同時也可為科技板塊和券商板塊帶來實質利好,從而帶動市場氣氛轉好。最後是增量資金將大概率流入,今年5月底,MSCI會將A股的納入比例從5%提升至10%,這就要求被動型資金在6月之前將配置按照比例加倉,這必然會帶來增量資金的流入。


總而言之,在中國調結構與穩增長不分輕重的大前提下,中國既不會為追求經濟增長而放棄結構調整,也不會為推進結構調整而放棄經濟增長,未來的幾年中,經濟保持中央提出的“中高速增長”既是經濟發展的目標,也是政治層面的任務,也就是說,中國經濟保持穩定增長將會是大概率甚至是具有一定確定性的結果。有了這樣的認知,不難得出一個結論,短期外部因素和技術因素導致的市場調整並不會影響中國資本市場中長期向好的發展趨勢。

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