海天市值超越萬科(2019年9月26日)


近來,在A股市場發生了一件很有意思的事情,那就是在9月2日,專營調味用品的海天味業以3078.96億元(人民幣,下同)的市值,微超市值2926.12億元的萬科。至此,有著“調味品中的茅臺”之稱的海天味業,在資本市場上市值超過了A股所有的房企。


而在9月23日,萬科舉行的媒體交流會上,萬科集團董事會主席郁亮對海天市值超越萬科表示:“市場給予了優秀公司合理定價,我們特別服氣。” 鬱亮還表示,能否滿足老百姓對美好生活的需求,是判斷產品和企業優秀的標準。這一方面,海天醬油讓萬科看到了希望,萬科正努力成為這樣的企業。


如果對比海天和萬科的業績就不難發現,雖然海天的市值超過了萬科,但從營收資料上看其實還是萬科的資料更加亮眼。根據兩家公司的半年報來看,海天味業2019年上半年公司實現營收101.60億,同比增長16.51%,淨利潤為27.50億元,同比增長22.34%。萬科上半年公司實現營收1393.2億元,同比增長31.55,淨利潤為118.4億元,同比增長29.8%。從市盈率看,萬科A低於10,海天味業則超過60。


對於海天味業是否被高估,市場中爭議頗多,支持的一方認為,海天味業目前在中國的調味品市場,已經佔據了第一的市場份額,具有較大的品牌優勢。而中國的消費市場十分巨大,海天味業的區域覆蓋率雖然達到100%,市場佔有率也為調味品行業第一,但市場份額畢竟還不到10%,比照日本調味品行業龍頭“龜甲萬”30%的市場份額,未來還有很大的成長空間。除此之外,拓寬產品種類蘊藏著更大的發展空間,中國的美食文化源遠流長,調味品不僅僅是醬油一個品種,還有品種繁多的橫向延伸產品。理論上講,海天味業還有很大的成長空間和成長潛力。


反對的一方則認為中國調味品行業已經趨於飽和。以海天的核心產品醬油為例。2017年,中國醬油行業產量為1001萬噸,可比口徑同比增長5.1%。此前3年,醬油行業產量的個位數增速與2008-2017年10年間行業產量的複合增速11.83%相比,下降較大。也就是說,行業發展進入了相對穩定的時期。從終端市場看,據前瞻產業研究院的統計資料顯示,國內醬油的滲透率已經達到了99%。這意味著,醬油行業的上升已觸及到了市場的天花板。海天味業繼續保持長期高速增長的難度會非常之大。


不過筆者個人還是十分看好海天味業以及調味品行業的發展的,因為調味品行業的市場環境與筆者長期看好的白酒行業十分相似,市場飽和、存量競爭、爭搶高端,幾乎如出一轍,海天味業也被市場成為是“調味品行業的茅臺”。而與白酒行業相似,調味品市場的未來同樣也是行業龍頭的舞臺,未來龍頭品牌的成長空間首先來自對二線品牌以及區域強勢品牌市場份額的滲透,同時也來自高端產品和高毛利產品的增長,資料統計顯示,自2014年以來,中國高端醬油市場份額在不斷擴大,增速保持在20%左右。到2017年高端醬油銷售收入規模超過138億元,占醬油市場比重接近20%。而無論是在存量市場競爭還是在高端產品推廣上,龍頭企業都將具有較大的優勢。


最後,回到海天味業的成長性上來,無論是支持還是反對,相信有一點十分明確,那就是海天市值超越萬科一定程度上與大環境有關,而大環境在未來很長一段時間內將不會發生根本性轉變。在國家鼓勵消費升級和經濟轉向內需拉動增長的大環境下,食品行業尤其是具備一定品牌優勢的食品龍頭企業,作為消費升級的直接受益者確實具有更加穩定的發展前景和增長預期,而與之相對的,房地產行業本身就具有較強的週期性,再加上中央對於控制房地產的決心愈發凸顯,房地產行業在現階段也確實很難得到資本的青睞。所以在接下來的很長一段時間,消費升級仍將是資本市場的熱點,也將是最具成長性和投資價值的領域。

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