茅台雖飛天 股價無泡沫 (2017年11月2日)

更新日期:2019年2月26日

2017年11月2日 香港經濟日報《神州華評》



A股茅台漲勢驚人,作為一隻著名的白馬股,2017年9月25日,貴州茅台成為中國A股第一隻穩定突破500元大關的股票,而僅僅32天後,其股價就再次突破600元大關,以649元的價格收盤,一個月的時間漲幅達到28%。而2017年年初時,茅台的股價才剛剛達到300多元,10個月的時間,茅台的市值幾乎翻了一倍。


券商繼續唱升


股價的強勢與茅台公司強勁的業績密切相關,10月27日,公司公布了2017年三季報,前三季度營收425億元,同比增長59%;歸屬母公司淨利潤200億元,同比增長60%。期末預收款174.7億,環比基本持平,仍然維持歷史高位水準。三季度營收190億,同比增長116%,歸屬母公司淨利潤87億,同比增長138%。超預期業績的支撑下,各大券商也紛紛上調對茅台的估值,普遍給出了超過800元的目標價,市場中一片唱好聲。


那麼名實相副的「飛天」茅台能夠一直高高在上的原因究竟是甚麼呢?相信一般人給出的標準答案肯定是「酒好」,諸如「口感厚重、不上頭、香甜、有益健康」之類的描述相信連不喝酒的人都能講得出來。誠然,茅台作為中國國酒,無論是在其口感、氣味、工藝還是品質等方面,必然有其過人之處,對於很多專業人士或資深酒友而言,也確實是一款不可多得的精品酒精飲料,但同時,茅台的主屬性是一種消費品,對於一般的非專業購買者們來說,又有多少人能夠真正了解並體會到茅台的與眾不同之處呢?曾經有過一則真實的趣聞,說朋友幾人均好飲酒,於酒宴之上取自帶茅台對酌,酒盡未酣,遂向餐廳購茅台一枝續飲,但幾人盡覺餐廳之茅台口味不同於前,而自帶茅台之人又與酒廠關係甚密,故幾人均以為餐廳販賣假酒,但餐廳之酒又乃茅台酒廠直供,證據確鑿,後幾經周折,發現乃自帶茅台之人司機偷換車中茅台,以假充真。同樣的事情在專家身上其實也發生過,據說在1984年全國第四屆評酒會上,場上的一些評委就無法分辨出郎酒和茅台的區別。這些其實說明了一個問題,即便是好酒愛酒甚至專業品酒之人,有些時候也並不能真正辨別出酒的口味與品質,那麼問題隨之而來,既然大多數消費者都無法分辨酒的真偽和優劣,那麼以茅台為代表的高端白酒為何卻能一路高歌猛進,銷售量價齊升呢?


社交投資產品


筆者以為,實際上以茅台、五糧液、國窖1573為代表的高端白酒,早已不再是單純的消費品,而是演變成了一種社交產品,甚至是綫下社交場景中高消費群體的一類社交剛需。根據茅台給出的資料,自2012年政府打擊三公消費之後,公務消費佔茅台總消費的比例就已經從30%跌至了1%。然而茅台的銷量卻從未下跌,這29%的市場缺口,正是由普通消費者填補的,而這其中社交需求發揮了巨大的作用。如果說綫下銷售還存在着一定的政務需求,對消費行為的判斷有一定的影響,那麼綫上的資料應該更能說明消費者的實際需求。根據京東茅台銷售資料計算,在茅台的全部綫上銷售中,送人和自用的比例約為1.5比1,這很好地說明了社交需求在茅台銷售過程中起到的作用。正如有位茶商曾經訴苦說「你請人喝一瓶或送人一瓶茅台,對方知道值1,500塊;而你請人喝或送人一盒1,500塊錢的茶葉時,對方總是將信將疑。」雖然其目的是要指明高端茶葉生意不好做,但卻從另一個方向指出了茅台的禮品和社交屬性。


從消費者層面來看,茅台的售價雖然在不斷提高,但以購買力計算的真實價格反而是在下降,這也意味着愈來愈多的消費者,尤其是正在不斷壯大的中產階層成為了茅台的消費者。根據網路統計顯示,1980年,飛天茅台實際價格20元,全國平均工資每月47元,每月工資可買2.5瓶茅台;1990年,飛天茅台零售價200元,全國平均工資每月200元,每月工資可買1瓶茅台;2000年,飛天茅台零售價220元,全國平均工資每月800元,每月工資可買4瓶茅台;2010年,飛天茅台零售價1,000元,全國平均工資每月3,000元,每月工資可買3瓶茅台;2017年,飛天茅台零售價1,300元,全國平均工資每月6,000元,每月工資可買近5瓶茅台。從上述資料可以看出,2017年已經是自1980年以來,消費者最能喝得起茅台的年代了。這也從另一個角度支撑了茅台量價齊升超預期增長的業績,以及未來一段時間內茅台的經營前景。


專場拍賣有價


所以如果要說茅台究竟有沒有泡沫,筆者認為也許會有,但即使有也不會很大。從短期來看,以茅台為代表的白酒行業基本面向好,會吸引一部分做估值切換的資金進入;從中長期來看,茅台和白酒行業作為具有社交屬性的消費板塊代表,無論是對境內資金還是境外資金,在配置資產時都是很好的選擇;從更長期來看,消費板塊一直就是牛股的搖籃,在中國整體經濟長期健康穩定發展的前提下,消費必將成為最具成長潛力和增長前景的板塊,而板塊龍頭也將是最有價值的投資標的。當然,股市永遠沒有只會漲的股票,對於那些對資本市場抱有戒心又認同白酒行業和消費領域發展前景的人來說,持有實物資產也不失為另一種不錯的選擇,茅台的專場拍賣已經舉辦了不少次,國窖1573的年份酒交易也在交易平台上如火如荼的開展,還有很多其他高端白酒也在陸續向實物投資領域進軍,所以想要參與到高端白酒市場的高速增長中,股市並非唯一的選擇。

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