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允許碎股交易 活躍資本市場(2023年8月19日)


7月24日,中央政治局會議提出要「活躍資本市場,提振投資者信心」。從那個時候開始,市場開始熱烈討論,如何活躍資本市場,特別是股票市場。由中央政治局這個「極高層」來談「活躍資本市場」,以往我們從來沒有聽過。我們以往看到的是,中國的資本市場要更多地為實體服務,中國的資本市場要健康穩定地發展,中國的資本市場要更多地引進長綫投資者。

市場一般預期中央會降低股票印花稅,推進T+0(類似港股的交易制度,可以進行「即日鮮」買賣,即當天買入當天賣出),作為主要的改革方向。然而,交易所卻提出了第三個改革方案:降低股票的最低交易數量(容許碎股交易)。


8月10日晚上,上海證券交易所、深圳證券交易所雙雙公告稱,將加快推出「交易端」一系列務實舉措,增強交易便利性和通暢性,更好激發市場活力,提振投資者信心,提升市場吸引力。其中最重磅的舉措是將滬市主板股票、深市上市股票、基金等證券的申報數量要求,由100股(份)的整數倍(即每手100股)調整為100股(份)起、以1股(份)遞增(即允許買賣101股、107股、299般)(簡稱「100+1」)。


上交所公告指出「該機制調整有利於降低投資者交易高價股的成本,便利投資者分散化投資,提高投資者資金使用效率,降低基金管理人的投資管理難度、降低產品跟蹤偏離度,對股票、基金等市場的活躍度和流動性起到積極促進作用。」值得一提的是,上述調整未涉及上海科創板股票。實際上,科創板在設立之時,就已取消了100股整數倍的要求,申報數量在200股以上可以以1股為單位遞增。


綜觀全球,在證券市場發展早期,為便利交易撮合處理,通常規定定單申報需以整手為單位,即一手(常見為100股)或其整數倍。然而,隨着自動化電子交易發展和效率提升,以及交易機制的不斷改進,降低最小交易單位成為境外市場普遍趨勢。


經濟數據欠佳 A股全綫下跌


據報道,在美股市場,非整手定單申報及交易佔比持續攀升。根據美國SEC統計,2022年6月美股的「碎股」交易量佔比達到約19%,其中股價位於前10%股票的碎股交易量佔比更超過39%。從國內市場實踐情況看,投資者對科創板股票的碎股申報需求較大,而主板市場有大量中小投資者,其資金規模有限,對碎股申報將有更大需求。若將最小交易單位元改為1股,則可能增加碎股部分的申報數量,進一步提升主板流動性。


措施並沒有起到預期的信心提振作用。措施公告後的首個交易日,8月11日,A股全綫下跌,上證綜合指數收3189點,下跌65點(2.0%);深證成分股指數收10809點,下跌241點(2.2%);滬深三百指數收3884點,下跌91點(2.3%)。


當然,A股全綫下跌不能全怪政策預期的落空,下跌是宏觀經濟數據欠佳,房地產龍頭碧桂園(02007)債務違約,和中植系理財產品爆雷等眾多原因所導致。無論怎麼說,允許碎股交易,肯定在一定程度上,能提升資本市場活躍度。


過去十多年來,上證綜合指數一直在3000點徘徊,無法與中國經濟規模共成長,股民的失落心情可以理解,希望中央出台「短平快」政策,支持股市的短期反彈和長期繁榮,也在情理當中。然而,現實的問題是,資本市場是否活躍與投資者信心有關,投資者信心與交易制度和資產質量有關。如果我們的制度足夠公平合理,資產「價廉物美」,投資信心就自然而來。雖然信心沒法規劃,但可以創造。進行一場資本市場的深度改革,創造一個良好的投資環境,是市場的共同期許。

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