回到股票市場，大家都在問：新股發行註冊制會否成為A股長期牛市的催化劑？A股市場有一個「八年輪迴」的周期。1999年2245點大牛市，2007年6124點超級大牛市，2015年5178點史詩級大牛市，如果大家是周期論的信徒，那麼，2023年A股肯定會迎來一輪周期性大牛市。
周期論比較「玄」，我們不能全信，因為這一次「可能不一樣」，反而詳細了解牛市背後的原因，對我們的投資判斷更加重要。我們嘗試從三方面來分析：流動性、宏觀環境和題材。
財策幣策預期較寬鬆
第一，如果說讓農作物茁壯成長的是陽光，那麼，股票市場裏的「陽光」，就是資金，市場資金越多越容易走出牛市，內地俗稱「水牛」。
2023年，是中央「放水養魚」，以刺激內部需求和應對全球經濟衰退的關鍵之年，無論財政政策或貨幣政策都比較寬鬆。如果美聯儲如市場預期一樣，在下半年開始降息，國內的「放水」力度可以更大。
此外，過去3年，我們面對疫情不明朗、信心不足，積穀防饑，減少消費、減少投資、減少買房、增加存款等蔚然成風，導致的超額儲蓄嚴重。
根據高盛的估計，疫情封控期間，中國家庭囤積了現金，推動中國家庭2022年的儲蓄率上升至33%的多年高點，比2019年新冠疫情前的水平高出三個百分點。中國的大型工業企業和出口商也把錢存了起來。
根據中金的經濟學家稱，從2020年到2022年，大型工業企業（其中許多是國有企業）平均每年增加了1.1萬億美元的流動資產，比新冠疫情暴發前的五年裏每年增加的4,670億美元高出一倍多。
今年復常全力拼經濟
參考美國經驗，我們不難發現部分來自美國政府刺激計劃的超額儲蓄，迅速滲透到了經濟中，造就了美國經濟的繁榮、股市的上升，但對於中國今年的支出或投資，是否會出現象美國那樣的大幅反彈，在中國市場信心仍在積極構建中的大環境下，我們或許持懷疑態度。然而，無論如何，肯定有部分的資金會流入實體經濟和股票市場中，意味市場資金只增不減。
第二，股市是經濟的晴雨表，經濟有增長，企業盈利有盼頭，企業盈利支撐是牛市的重要抓手。今年是中國疫後復常的首年，火力全開拼經濟，經濟增長超過5.0%，領跑全球，是大概率會發生的事情。
第三，每一輪牛市背後都有一個故事。1999年是互聯網革命，企業從前只能賺本地人的錢，未來可以賺地球人的錢。2007年是股權分置改革，讓以前不可以上市流通的股份，實現了同股同權，讓大小股東利益一致。從此，中國股市發生了根本的變化，後來所有的金融創新，包括創業板、科創板、註冊制、滬深港股通等，全部都是建基在股改之上。
2015年是大眾創業、萬眾創新，央行幾次降準降息，釋放了大量的貨幣，加上融資融券條件也極其寬鬆，為市場創造了近2萬億人民幣的兩融餘額。
2023年是新股發行註冊制，把資本市場交給企業和投資者，降低政府幹預，讓資本市場更加有效地服務實體經濟，更為重要的是，只有這樣才能建設中國證監會主席去年底倡議的「中國特色的估值體系」，「更好發揮資本市場的資源配置功能」。
新股發行註冊制是中國金融史上的一次重大進步，其影響甚至比股權分置改革更大。我們要啟動整個社會的創新動能，我們就必需要提高直接融資的比重，降低企業的融資成本，真正讓金融脫虛向實。再疊加中國經濟的疫後復常和中國特色的估值體系建設，中國A股具備很多看好的基礎。
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