中概回流上市 港股成交大增(2020年6月17日)


美國2001年至2002年度所爆發的各項公司醜聞事件中,企業管理階層無疑應當負有最主要的責任,因此,《薩班斯‧奧克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)的主要內容之一,就是明確界定公司管理階層的責任(如對公司內部控制進行評估等),尤其是對股東所承擔的受託責任。

同時,法案加大對公司管理階層及白領犯罪的刑事責任。企業會計人員以及外部審計人員,在這些事件中的負面作用也是不容否定,比如,安然(Enron)通過複雜的特殊目的主體安排,虛構利潤、隱瞞債務,而世界通訊則是赤裸裸的假帳,因此提高財務報告的可靠性,成為該法案的另一個主要內容。法案的主要要求包括:

美國打壓中資 刺激回港上市

建立一個獨立的公司會計監管委員會(Public Company Accounting Oversight Board, PCAOB),對上市公司的審計進行監管;通過負責合夥人輪換制度以及諮詢與審計服務不兼容等提高審計的獨立性;限定公司高階管理人員的行為,改善公司治理結構等,以增進公司的報告責任;加強財務報告的披露;通過增加撥款和僱員等來提高美國證監會的執法能力。

同時,法案也提高了對公司高層主管及白領犯罪的刑事責任:

針對安達信(Arthur Anderson)銷毁審計文件事件,制定法規,銷毁審計文件最高可判10年監禁,在聯邦調查及破產事件中銷毁檔案最高可判20年監禁;強化公司高管層對財務報告的責任,公司高管須對財務報告的真實性宣誓,提供不實財務報告將獲10年或20年的刑事責任。

法案的規定嚴格,大幅增加了企業,特別是小型企業的審計和合規成本,降低了其他國家企業,特別是中國內地企業,到美國金融市場上市籌資的興趣。內地公司改為選擇香港上市,這也直接造就了港交所於2009至2019年間七奪新股發行全球冠軍,港交所收入從2000年的23億上升6倍至2019的163億,股價從2000年的3.88上升75倍至執筆時的296元。

2020年,香港持續幸運,因為美國政府出台多項政策,針對美國上市的中概公司,導致大量質優公司紛紛選擇回流香港作第二上市。4月21日,美國證交會與PCAOB發布聯合聲明,警告投資人應提防中國企業的財務狀況風險。5月20日,參議院通過《外國公司擔責法案》,規定若中國公司不允許PCAOB審查公司的審計底稿,則該公司將被禁止在美國證券交易所上市或繼續進行證券交易。由於中概股私有化退市成本較高,時間有不確定性,到香港作二次上市顯然是更為方便的路徑。2019年的阿里巴巴(09988)和近期的京東(09618)與網易(09999)回歸港股,為中概股上市公司提供了寶貴的、可借鑑的經驗。此外,在上市各方的配合下,第二上市的審批效率也在大幅提升。目前,回香港二次上市的三家中概股公司,大約在三在五個月內完成由項目啟動到上市掛牌,這是過去從未見過的速度。

港股日均成交 超千億成常態

中概股逐步回歸港股有助於活躍港股交易量,鞏固香港在全球股權融資市場中的領先地位。同時,滬深港通機制未來升級,以及恒生系列指數納入同股不同權的新經濟公司,會進一步吸引內地資金南下,逐步改善港股對於中概股的估值。可能回歸港股的美股中概股主要集中於新經濟行業,23家市值大於30億美元的公司中,資訊技術和可選消費企業市值合計佔比超90%。當前港股可選消費和資訊技術類股票市盈率分別為22倍和16倍,而有望回歸港股的美國中概股龍頭市盈率卻分別達到37和20倍。因此,若美股中概股龍頭回歸,有望提振港股可選消費和資訊技術板塊估值,並帶動整體交易量更為活躍。

據報,拼多多、百度、攜程、新浪等符合第二上市的十多家巨無霸中概股也已整裝待發。2020年,港交所蟬聯全球新股發行冠軍已無懸念。港股日均成交超千億已成常態,日均二千億甚麼時候能實現?同股不同權股票納入港股通時!甚麼時候能納入?估計會在今年的中央贈港回歸周年禮包裏。筆者沒有水晶球,更加沒有特殊管道,這純粹是筆者個人的猜測。衷心祝願香港美夢成真,續創高峰。下周再續。

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