加密資產愈早監管愈快成主流(2022年9月15日)


2020年9月6日,香港證監會副行政總裁兼中介機構部執行董事梁鳳儀,在另類投資管理協會(AIMA)2022年亞太區年度論壇上,發表題為《香港作為亞洲最大對冲基金樞紐的監管視野》的主題演講,指出另類投資行業一片大好,另類資產類別在亞太地區的增速,比世界上任何其他地區都快,而香港則是區內最大的對冲基金中心,其中一項重要競爭優勢是擔任通往內地的門戶角色。


隨着香港不斷擴大與內地的市場互聯互通機制,不斷獲得新的對冲工具,香港的門戶角色優勢得以鞏固。她又呼籲業界共同努力,將香港建立成更大更強的私募基金中心。梁鳳儀又借分享證監會數據,闡述香港對冲基金行業發展蓬勃。她表示在對冲基金向證監會滙報的財務數據反映,整體資產管理業的總收入大幅增長,過去兩年升逾50%。此外,證監會的調查顯示,2018年至2020年本港對冲基金數目上升約20%至超過1,400隻。期內,對冲基金管理資產總值急升約48%至2,870億美元。接近90%受訪者報稱其總部設於香港。截至2020年底,管理資產總值佔對冲基金界別管理資產總值的70%。她說:「這個情況與十多年前相比截然不同,當時本會的調查發現,管理資產最多的基金經理主要是以海外為基地的跨國公司。


虛擬資產進入主流金融體系


對於市場熱議多年的虛擬資產監管時,梁鳳儀說,證監會一直貫徹地採用以風險為本及「相同業務、相同風險、相同規則」的方針,加密資產業愈早受到監管,便能愈快成為主流金融的一部分。證監會在2020年進行的對冲基金調查中的另一項觀察所得顯示,虛擬資產投資只是小眾活動。然而,這個情況可能正在改變。另類投資管理協會在今年首季進行的全球性調查發現,在89名受訪者中,每三隻「傳統」對冲基金便有一隻投資於虛擬資產,另外有30%的受訪者表示有意投資於有關資產。


相比之下,去年是每五隻對冲基金只有一隻投資於虛擬數碼資產。顯而易見,隨着機構參與者的數目上升,虛擬資產現正進入主流金融體系。然而,這個大致上不受監管的界別要被視為主流,還有一大段路要走。「只需看看近期多宗事件便知一二。LUNA幣和Terra幣崩盤,加上加密貨幣價格暴跌,導致加密貨幣對冲基金三箭資本(Three Arrows Capital)違約。這家公司曾經像Archegos一樣,透過槓桿進行巨額投資。三箭資本的倒閉,令一些最大型的加密貨幣借貸平臺嚴重受挫,凸顯了風險如何能迅速地蔓延至加密資產生態系統的其他部分。歷史只會不斷重演,各位還記得1998年長期資本(Long-Term Capital management)的崩潰嗎?


監管框架有可預見性及明確性


翌日,2022年9月7日,證監會宣布香港金融界年度盛事「2022證監會合規論壇SFC Compliance Forum亅,將於10月14日在虛擬平臺上舉行。今年論壇的主題是《國際金融中心-新時代》,其中議題包括「探討香港作為國際金融中心的未來發展方向」及「當前虛擬資產的發展及監管環境」等議題。


筆者同意,監管框架的可預見性及明確性,將為虛擬資產服務提供者提供穩健的基礎,讓它們得以在本地放心、安全、合規地建立業務,同時傳統金融機構也可以與這些服務提供者合作,以便為客戶提供多元化的虛擬資產產品。


虛擬資產服務提供者的立法工作已到最後階段,誠如梁鳳儀副行政總裁所言,「加密資產業愈早受到監管,便能愈快成為主流金融的一部分。」筆者樂見其成,讓加密資產業成為香港的一條全新賽道。