市場去散戶化 擇股求大而美(2021年1月28日)


上周提到在過去的2020年,A股去散戶化進一步凸顯,機構抱團令市場對投資標的的審美標準逐漸趨同,最終引導市場走出了龍頭白馬股一路走高,小盤績差股無人問津的新氣象。

實際上,2020年龍頭白馬股的持續上漲主要可以歸結為兩點:第一,是上周提到的A股機構投資者話語權提升帶來擇股審美趨同,從而令機構整體的持股集中度提高,行業龍頭因此獲得估值溢價;第二,是由於基金業績突出帶來的增量資金湧入,新基金發行持續火爆,而新基金帶來的龐大資金,在快速建倉過程中,又只能優先買入績優藍籌股,老基金繼續持有抱團股,新基金抬轎,周而復始,穩定上漲的機構持倉最終推高了龍頭股的價格。

但進入2021年後,市場可能會出現分化。2020年龍頭白馬抱團衝鋒的情景,有可能會發生變化。

抱團股價走高 估值不再合理

首先,了解到基金集體紮堆抱團白馬股背後的主要原因之一,是出於大量資金快速建倉的需要。那麼,就應該能分析出,這種選擇紮堆抱團股的現象,更多是一種被迫無奈,而隨着建倉完成,基金經理們也會開始真正尋找新的投資標的,再對倉位進行從容調整,這應該是大概率發生的情況。

其次,在新資金不斷湧入的時候,當增量資金流入減緩,老基金有可能會提前對倉位進行調整,畢竟隨着抱團股的股價一路走高,市場中對於這些抱團股的估值是否合理,早已出現了分歧,有分歧就會有風險,當愈來愈多的人開始關注績優股風險的時候,兌現浮盈落袋為安,也會是個不錯的選擇。

再次,抱團股雖然相對於大多數股票都是安全的選擇,但這種安全也存在一定的不確定性,比如業績未及預期,出現突發事件等,而當事件發生後,同樣會令機構的判斷產生分歧,從而對股票價格產生影響。實際上,雖然目前看起來機構持倉集中度比較高的抱團股,都擁有穩定的增長和科學的管理,但再好的公司,如果一個月的時間股價翻一倍,那麼也一定會遭到一定的打壓。

基金抱團藍籌 官媒預警風險

因此,隨着新基金建倉的穩定、抱團股估值達到某一水平,以及機構觀點不再保持一致時,分化將會取代抱團,成為新的關鍵字。證券時報在上周末發文稱「資本市場沒有永動機」,文章認為基金抱團買大盤優質股,這樣一個看起來完美的的正向循環過程,可能會被許多因素打破,比如說上市公司利潤不達預期,股東套現,機構抱團瓦解等等,要提防市場出現負循環。作為官方媒體的證券時報發表這樣的文章,雖然可能只是對市場的一種預警,但也說明監管層面開始注意到可能發生的市場分化會帶來的風險。

當然,所謂的市場分化也是相對2020年而言,畢竟對於大部分績優藍籌股,尤其是稀缺行業的龍頭股而言,機構抱團取暖的情形會一直存在,因為穩定增長的業績,會不斷地消化高估值,進而為股價提供不斷上漲的動力。如茅台、騰訊(00700)等龍頭企業由於股價長期持續的上漲,一直不乏唱衰之聲,但其穩定增長的業績成為了高估值高溢價的有力支撑,也因此成為了眾多機構投資者的最愛,這種大而美的擇股審美,在未來的A股市場中將會越發突出,因為這是市場從散戶化向機構化演變的必然趨勢。而隨着機構化的不斷推進,資金將進一步拋棄尾部公司,即便出現一定的市場觀點分化,但盈利穩健、長期成長空間大、增長確定性高的優質龍頭企業仍將持續享受估值溢價。

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