上周提到中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬，就如何振興A股提供全新觀點，引發群眾熱議。劉院長認為尊重資本，保護產權，可以增加企業家的信心，創造一個安全穩定的環境，是振興股市的基本條件。至於具體如何振興，本周繼續。
劉院長指出資本市場在當今世界中扮演着愈來愈重要的角色，因此，如何通過積極的資本政策來振興股市，已成為一個重要的課題。中國改革開放以來，盡管我們從西方市場經濟中，學到了財政政策和貨幣政策等管控手段，但根據中國的國情，我們應該推出符合市場經濟規範和國情的資本政策。
中國擁龐大國有資本
中國擁有龐大的國有資本，而從金融的角度來看，金融是資本與貨幣，投資與融資的結合，它的作用是解決錢從哪裏來，錢往哪裏去的問題。因此，資本金融是一項重要的金融政策。從中國的金融體制來看，我們不僅包括貨幣政策的間接融資，還應該包括股市的直接融資。發展直接融資更是國家金融成熟的標誌。
在借鑒美西方市場經濟發展模式和條件的基礎上，我們還應該根據中國的國情，在金融發展上，推出符合市場經濟規範和國情的積極政策，這就是積極的資本政策。所謂積極的資本政策，採用的工具包括財政政策的稅收、貨幣政策的利率，以及涉及證券化資產和房地產基金等工具，其指標包括直接融資總額及其佔社會融資總額的比率，以及股市市值與GDP相比的證券化率。與此同時，中國證監會對上海、深圳和北京三個證券交易所，每年的發行規模和大致的上市家數，也應根據市場承受力和供求規律的平衡，有一個指導性的統籌規劃。這樣，在我們的金融社會發展中，除了有寬鬆的財政政策，穩健的貨幣政策之外，還有積極的資本政策。無論是全國的經濟工作會議，還是金融工作會議，都應該讓資本政策登上大雅之堂。
資本政策首先應與財政政策相呼應。目前的財政政策，除了稅收、土地轉讓收入外，還急需開闢第三財政收入。股市的興起，不僅能夠帶動消費和投資，還能對國有資本的紅利收入，以及資本轉讓的差價收入，作為財政收入補充，實現中國市場經濟模式的第三財政收入。積極的資本政策也應與穩健的貨幣政策相呼應，在金融支持社會發展和實體經濟的進程中，一個是銀行貸款貨幣融資的間接融資，還有就是股市IPO增發配股帶來的直接融資。
由投資人承擔風險
從美西方國家的經驗來看，直接融資是金融改革的發展方向。資本市場是一個共擇系統，風險由投資人承擔，不像商業銀行實際上透支的是國家的信用。因此，無論從風險規避，還是資金運用的手段上看，股市代表的直接融資，包括債券和股票，今後將是我們社會融資的主力。這個比例應向成熟國家70%左右看齊，而當前直接融資只有不到30%，銀行貸款佔了70%，這為股市發展提供了巨大的發展空間。因此，提出積極的資本政策也同樣可以化解間接融資的金融風險。
總之，發展中國經濟需要提出積極的資本政策，讓它和寬鬆的財政政策，穩健的貨幣政策，三策並舉，互相輝映，最後推出積極的資本政策，就有了明確的股市發展方向和目標，再輔之以證券監管體制改革的具體措施，中國股市才能走出迷茫見曙光。
上證指數從2007年10月創下6124點歷史後，至今已經16個年頭，始終就是在三千點上下徘徊，這個長期徘徊到底原因何在？從2007年美國次貸危機，到2012年這五年間，中國被稱為沙漠裏的綠洲，黑暗中的明燈，引領着世界經濟往前，可是我們的股市也不漲，所以大家不能說，現在我們經濟下行了，股市就應該下跌了。同理，過去16年，我們沒有疫情這三年這麼困難，而且困難也是全世界都面臨啊，那為甚麼人家的股市就好呢？因此，中國A股的長期低迷，應該有更深層次的原因。至於是否像劉院長倡議的「尊重資本」一招，就能解決問題的根源，筆者不敢妄言，而且相信肯定不會這麼簡單，但堅信「尊重資本」的改革方向肯定是對的。
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