放寬漲跌幅度 打擊游資操控(2020年8月26日)


8月24日,中國A股市場又迎來了一次重要的改革,自8月24日起,創業板將正式推行註冊制,首批註冊制企業也正式上市。同時,創業板市場的股票漲跌停幅度將會調整至20%。

註冊制的推行在A股市場早已做了很多年的鋪墊,科創板開設後也率先進行了註冊制試點,此次創業板推行註冊制,相信市場早已做好了充足的準備。而更令市場關注的,可能是此次提升漲跌幅上限值20%,這一改變會對市場帶來怎樣的影響呢?

市場風格改變 散戶力量減弱

聽到漲跌幅上升至20%,最直觀的感受是未來創業板股票價格的波動率可能會顯著提升。因為在提升漲跌幅上限後,創業板股票的全天最大波動幅度將從之前的20%提升至40%。但實際上,如果去看已經試行20%漲跌停板一年多的科創板,其實市場整體的表現還算穩定,並沒有頻繁出現+20%或-20%的情形。實際上,提升漲跌停幅度,不僅不會大幅加劇市場波動,反而會令市場更加理性,提升操控市場的難度。

回看10%的漲跌停板,不難發現,低幅度的漲跌停限制,在某些時候反而會有加強趨勢的作用。因為A股市場至今仍然是一個由散戶主導的市場,當散戶遇到漲停時,理性的分析往往會被感性的認知所影響,當本想售出獲利的某一股票出現漲停時,散戶更多傾向於改變原有的操作計劃,轉而期待股票進一步的上漲。散戶的這種心態,就給了一些擅長打板的游資,以小博大的機會,在A股市場中,常常能夠看到以少量資金撬動大量散戶,通過拉攏市場中猶豫的搖擺資金,形成一致預期,而減少進一步上漲或下跌阻力的做法。但當漲跌幅限制提升後,游資打板的成本和難度都要大幅增加,這對於改變市場交易風格,引導市場更加理性交易有着巨大的促進作用。

除了提高游資操控市場成本和難度之外,提升漲跌幅限制後,波動率上限的提升,也有助於市場對資訊或預期,做出更加高效理性地反應。10%的漲跌停限制,會過快地令個股日內交易,失去流動性而陷於停滯,而提升上限後,能夠給予市場更多的時間和空間,對市場信息做出更加理性的分析和操作,避免出現因為漲跌停幅度限制過低,而引發市場恐慌預期或者過度樂觀預期等誤導的情況。而隨着市場有更多的時間和空間,對資訊做出更加理性的分析,股票價格的穩定性也將會有明顯提升,這些都有助於A股市場向着更加成熟、更加穩定的資本市場發展,也意味着A股市場,開始逐漸改變市場風格,向由機構主導的成熟市場不斷邁進。

整體而言,此次創業板的進一步改革,可以視作A股繼續向國際主流資本市場並軌的一步。提升游資炒作難度的同時,意味着強化了價值投資的重要性,上市公司自身的硬實力,將會更大程度地影響其股票價格,基本面分析也可能隨之,真正成為市場選擇投資標的主流方法。可以預見未來的A股市場將會愈來愈理性,愈來愈成熟,機構主導大概率將會成為新的市場風格,散戶的力量將會逐漸減弱。

從中長期來看,此次創業板改革可能仍是一次更大規模、更大範圍的試點,未來不排除包括主機板和中小板在內的整個A股市場,全面推行註冊制和徹底放開漲跌停限制的可能。A股市場的國際化將會是大勢所趨,與國際市場的接軌也將是必然。

© 2019 by HKFAEx Group