政策主導讓利群眾(2021年7月29日)


在過去的幾天裏,無論是境外上市的中概股,還是A股市場,都經歷了一輪慘烈的下跌,其中教育培訓相關板塊更是重災區中的重災區,經歷了崩盤式的大跌。


雙減政策衝擊教育培訓


這一切都源於「雙減」政策的突然來襲。中國政府在上周末推出了《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》,所謂雙減,一是減少學生作業負擔,二是減少校外培訓。第一減主要還是學校的事情,與資本市場關係不大,而第二減則是直接減掉了曾被認為是市場潛力巨大的校外教育培訓行業的未來。除了在業務上進行限制外,雙減政策還直接對教育培訓機構的資本運作進行了直接的限制,政策明確提出,學科培訓機構禁止資本化,禁止上市融資,也禁止上市公司進行投資。



而按照資本市場的邏輯,觸發股價下跌的市場判斷主要可以分為三類,分別是殺業績、殺估值和殺邏輯,而這其中,又以殺邏輯最為嚴重。此次雙減政策的出台,等於將曾被資本市場寄予厚望的校外教育培訓機構全面封殺,整個校外教育行業的模式被政策徹底顛覆,幾乎已經完全看不到行業的未來,所以此次教育板塊雪崩式的下跌也就不出意料之外了。


樓市調控從嚴漸成共識


而除了突然頒布雙減政策的教育行業外,地產和醫療板塊也是近期遭遇重創的行業。地產龍頭恒大(03333)的流動性困局和高資產負債早已不是新聞,而在今年更是頻頻爆出銀行對恒大償債能力產生質疑的新聞,似乎也預示着地產行業的不平靜。


7月23日住建部等八部門發布的《關於持續整治規範房地產市場秩序的通知》,市場對未來很長一段時間內樓市調控從嚴、從緊的預期也漸成共識。萬科(02202)、保利(00119)等地產龍頭股價也都創下兩年多的新低。


醫療領域同樣也在集採政策改革的背景下開始經歷估值回檔。在新的市場環境下,以量換價的形態將會對醫療領域的市場格局帶來新的變化,除成本控制外,行銷創新、管道重構、推廣理念、市場准入與合規,都將成為新環境下醫療領域的重要考量目標,實際上是通過集採和控制價格的方式將過往下游病患的成本壓力轉化為企業提高經營效率和壓縮中間利潤的經營管理壓力。


而從對教育培訓行業的突然出手,再結合地產、醫療領域政策的取態,不難看出,中國政府開始重點關注與民生相關的行業,減低百姓生活壓力很可能會成為未來很長時間政策的主導方向。從這個層面來看,衣食住行、生育、養老、醫療、教育、互聯網甚至普惠金融等涉及民生的領域都將得到更多的關注和政策的傾斜,而此次的政策傾斜大概率將會不同以往,相比過往不遺餘力的大力扶持與鼓勵,未來所謂的政策傾斜將會更多關注如何令行業能讓利於民,提高百姓的生活品質,降低各個領域的內卷。也就是說,這些行業將會有很大可能面臨利潤壓縮和微利化的傾向。這對百姓的生活來說無疑將會是天大的好事,但對於行業參與者來說,將會面臨更加複雜的行業環境和更加激烈的競爭及挑戰。