證券交易市場是任何國際金融中心，不可或缺的金融基礎建設，更是兵家必爭之地。要活躍金融市場，就必須從完善金融基建開始。過去20多年，香港已經多次錯過構建多層次資本市場，服務中國內地中小企業公司的融資需求。
發展不進則退，慢進也是退，尤其是信息萬變、競爭白熱化的金融市場。當我們還在討論香港創業板（Growth Enterprise Market，簡稱GEM）的定位，究竟是「獨立板塊」，還是主板的「踏腳石」的時候，中國內地已經啟動多層次資本市場建設，為不同類型、不同階段的中小企業公司，提供融資的機會。深圳證券交易所分別於2004年建立了中小企業板（SME Board），於2009年建立了創業板（ChiNext Board）；上海證券交易所於2019年建立了科創板（The Science and Technology Innovation Board, STAR Market）。
此外，國務院分別於2006年批准設立了第三家全國性證券交易場所新三板（National Equities Exchange and Quotations，NEEQ，全國中小企業股份轉讓系統），以服務中小微型企業；於2021年新設北京證券交易所，以服務創新型中小企業；於2006年新設中國金融期貨交易所，以開展股指期貨、期權交易；和於2021年新設廣州期貨交易所，以開展碳排放交易。
香港優勢：背靠祖國聯通國際
除上述全國性證券、期貨交易市場以外，中國內地地方政府還設立了形形式色的、區域性的股權交易市場，例如上海股權託管交易中心、北京股權交易中心、天津股權交易所等，以服務小微型企業。
香港最大的優勢在於「背靠祖國，聯通國際」。在獨有的「一國兩制」下，有兩個市場，香港的優勢是非常明顯的，一個是中國B股轉板的市場，另一個是美國上市的中概股的回流市場。
同是天涯淪落人，中國B股與GEM股一樣，目前已經沒有任何融資功能，中國B股自2001年開始已經沒有新股上市。中國B股與H股一樣，與A股存在巨大的折價。上海證券交易所上市的B股以美元結算，截止九月底，有44家，總市值800多億人民幣；深圳證券交易所上市的B股以港元結算，截止九月底，有41家，總市值500多億人民幣。以市值規模論，上海B股跟深圳B股與香港GEM的800百多億港元總市值，可謂「門當戶對」。B股轉H股的成功案例有中集集團（02039）、萬科（02202）、麗珠（01513）、華新水泥（06655）、晨鳴紙業（01812）等。B股是內地的主板企業，該等沒法滿足香港主板上市要求的，但又希望擁有一個境外的融資平台，助力走向國際的B股企業，就是香港GEM要爭取的目標。
GEM簡化機制 吸引中概回流
至於中概股的回流市場，市場多有討論，本欄不贅。我只想表達一個觀點：中概股回流港股是剛需。只要香港GEM能夠尊重中概股的不一樣，在推出簡化的回流機制的同時，放寬回流上市的若干要求，我相信中概股企業回流香港上市的意願是非常高的。
現在，全世界都在搶企業、搶人才，香港與其跟別人比拼稅務優惠，倒不如發揮香港優勢，跟別人拼制度優勢。香港GEM被閒置二十多年，絕對是香港資源的重大浪費。過去，可能中國B股市場規模太小，美國中概股回流太難，香港沒有足夠重視這兩個市場的潛在上市企業源。然而，時移世易，現在香港的情況和世界的格局，已發生重大的變化。GEM深度改革，若非此刻，更待何時！