經濟資料超預期預示經濟穩定向好(2019年4月18日)


4月12日,中國海關總署和人民銀行分別發佈了一季度的外貿和金融資料。外貿和金融資料的雙雙向好大大增強了市場的信心,昭示著中國經濟企穩的信號更加強烈。


首先是外貿資料,中國3月出口同比增14.2%,遠超預期的6.5%,進口同比降7.6%,3月份貿易順差326.40億美元,創同期歷史新高。同時,整個一季度外貿進出口總值7.01萬億元人民幣,比去年同期增長3.7%。其中,出口3.77萬億元,增長6.7%;進口3.24萬億元,增長0.3%;貿易順差5296.7億元,擴大75.2%。


其次是金融資料,央行公佈的資料顯示,中國3月M2同比增長8.6%,預期8.2%,增速創2018年3月份以來新高,3月人民幣貸款增加1.69萬億元,預期1.25萬億元。一季度人民幣貸款增加5.81萬億元,同比多增9526億元。中國3月社會融資規模增量為2.86萬億元,預期1.85萬億元,前值7030億元。一季度社會融資規模增量累計為8.18萬億元,比上年同期多2.34萬億元。


外貿資料的顯著改善為中國貿易板塊的穩定增長釋放出了積極的信號,尤其是在此前中美貿易戰搶出口的透支效應、名義價格零售額CPI同比和匯率同比差異、歷史同期高基數等方面的不利因素影響之下,持續低迷的外貿資料在2019年開年之際大幅超出預期,對於提振市場信心有著十分重要的作用。海關總署新聞發言人、統計分析司司長李魁文在新聞發佈會上也表示,當前以及未來仍有很多能夠促進中國外貿穩定發展的有利條件,中國外貿進出口將會大概率保持穩中提質、穩中求進。


而比起外貿資料的改善,金融資料對於中國經濟企穩的風向標作用更加重要。社會融資、M1和M2全面超預期,均說明社會對於融資的需求變得強勁,企業經營活動更加活躍,經濟呈現從底部企穩的跡象。但是請注意,這裡說的是經濟呈現企穩的“跡象”,包括文章開篇是也提到是企穩的“信號更加強烈”,這些表述的意義在於明確表達金融資料超預期並不必然意味著經濟已經企穩,而是表明經濟向好的趨勢越來越明顯,經濟企穩的信號越來越明晰。


嚴謹的表達有助於準確理解中國經濟目前所處的階段。社融資料雖然是經濟企穩的一個較為可靠的先行指標,但社融往往要領先於經濟一個季度左右,若未來國內寬鬆政策發生變化或全球發生衰退等特殊事件,也不排除在社融反彈後還有可能出現反復或二次探底。從實際環境來看,也並不排除發生特殊事件的可能性。國內政策方面,金融資料的超預期會直接降低貨幣政策維持寬鬆力度的可能性,而伴隨著大規模減稅降費以及地方政府債務控制,無論是中央還是地方,後續財政支出的力度也會受到一定的影響。而從全球範圍來看,全球主要經濟體的經濟復蘇基礎並不牢靠,並不能排除經濟衰退的可能性,尤其是英國脫歐,美國大選等不確定性因素的存在,更為主要經濟體的經濟發展帶來了一定的不確定因素,這也會再次為中國的出口帶來壓力,拖慢中國經濟企穩的速度。


不過從整體的內外部環境來看,在沒有黑天鵝事件發生的前提下,即便存在一定的不確定性,但上述因素更多的是影響中國經濟徹底企穩回暖的時間,而很難影響經濟回暖的確定性。因為首先,作為先行指標的金融資料確實較為靚麗,這多少說明了企業經營意願和經營信心的恢復和增強。其次,從中國經濟整體來看,中央經濟工作會議為2019年定調的“6個穩”中,雖然目前穩金融、穩投資、穩預期都取得了一定的成效,但考慮到外部因素的不確定性和內部經濟發展的實際需求,中國仍需保持偏寬鬆的貨幣政策。第三,減稅降費作為國策被多次提出,未來其對經濟的刺激效應會陸續釋放,這些都為中國經濟企穩回暖奠定了基礎。


整體而言,此次經濟資料超預期向好確實能夠起到提振市場信心,穩定市場情緒的作用,還能進一步夯實經濟回暖的確定性,相信2019年,中國能為自己的經濟發展交上一份滿意的答卷。

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