中國A股註冊制的推行，有人說是資本市場的春天，也有人說是散戶寒冬的開始。2023年2月1日，中國證監會宣布股票發行註冊制將正式在全市場推開。事實上，註冊制和中國之前實行的核準制，都是採用相同的一套公司上市標準化制度。他們的不同之處在於，在核準制下，企業想要上市，需要通過證監會的一系列條件篩選，除了正常材料的申報，還要考慮企業的盈利能力和發展前景，而且企業上市還要排隊，動輒要等上二三年，等待期間企業業績不能走下坡，否則需要重新排隊。證監會希望通過這種嚴苛的條件，把最好的企業找出來，讓其上市融資做大做強的同時，讓市場分享到好公司的發展紅利。
在註冊制下，監管部門只負責審核發行人提交的資料是否全面準確，披露是否足夠，只要符合條件就可以發行股票上市，就像現在公司註冊一樣，只要符合條件，每個人都可以註冊成立公司。至於公司能不能持續盈利，能不能活下去，那就交給市場和投資者去判斷，用錢來投票。由此可見，註冊制與核準制最本質的區別在於降低了公司上市的門檻，更加市場化。
港股美股都是採用註冊制
目前，港股、美股等成熟的資本市場，都是採用註冊制。因此，我們可以說註冊制就是新股發行的國際標準，採取註冊制就是跟國際接軌。其實，註冊制在中國並非甚麼新鮮的事情，市場對其特徵已經有一定的認識。中國早在2013年十八屆三中全會提出股票發行註冊制改革後，中國註冊制改革拉開序幕。2019年6月13日，科創板正式開板，標誌着註冊制在中國資本市場正式落地。近4年以來，中國以「試點先行」，「先增量、後存量」的改革思路，繼在科創板試點註冊制後，2020年在創業板和2021年在北京證券交易所試點註冊制，全面深化資本市場改革。2023年2月1日，中國證監會表示，經過四年的試點，市場結構和生態顯著優化，具備了向全市場推廣的條件，宣布在全市場推開。
十年磨一劍！中國為何一直努力要實行註冊制呢？簡單來說，就是原有的核準制不利於中國經濟的轉型。近年來，中國一直在大力發展高新科技和高端製造業，推動產業結構的升級。要想實現這一目標，進行技術創新，發展實體經濟固然重要，提升資本市場的參與度同樣重要，因為實體經濟缺乏資本市場的支持，只會事倍功半。企業發展需要資金，融資需要抵押品為擔保。
然而，高新科技和高端製造業最重要的資產是技術（知識產權）和人才，但這兩樣東西不像土地、房產等資產，無法成為合格的抵押品，找銀行貸款非常困難，就算幸運也找到貸款，也要承擔高昂的利息支出，這也就是市場說的融資難、融資貴的根本所在。因此，這些企業想要拿到錢，最好的辦法就是讓其在資本市場上市直接發行股票融資。
券商股科技股受益注冊制
在核準制下，很多高新科技企業很難滿足上市的條件，例如1）最近3個會計年度連續盈利，且累計淨利潤超過3000萬元（人民幣，下同）；2）最近3個會計年度經營活動現金流量淨額累計超過5000萬元，或營業收入累計超過3億元；3）最近一年期末無形資產占淨資本比不超過20%；4）最近一期末不存在未彌補虧損。技術創新是一項長周期、高投入、高風險的事情。發展初期，別說賺錢，能不賠錢就已經不錯了。顯然，核準制不利於高新科技企業的發展，而註冊制就是要改變這一局面，準入門檻打開，為技術創新提供重要的支撑，從而助力中國產業結構的升級。
主板註冊制取消了最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產佔淨資產的比例限制等要求，綜合考慮預計市值、淨利潤、收入、現金流等因素，設置了「持續盈利」、「預計市值+收入+現金流」、「預計市值+收入」等上市指標，進一步提升市場包容性。
隨着上市硬性指標的打開，上市透明度、可控性、速度等的大幅提升，上市成本將會大幅降低，吸引更多公司進行股權融資。因此，我們可以預期A股將迎來新一波公司上市熱潮，券商股、科技股、央企國企改革題材股等將直接受益。毫無疑問，註冊制的推行是資本市場的春天。至於這是否同時意味着散戶的冬天，下周再談。