2018年6月21日 香港經濟日報《神州華評》
端午節前夕，即6月6日的A股盤中，茅台突破800元（人民幣．下同）大關，公司市值也隨之站上萬億元人民幣，成為了低迷股市中難得的亮點。而隨着茅台（滬：600518）再創新高，市場發現中國白酒行業似乎在A股的一片落魄之中風景獨好，於是輿論對白酒行業的質疑聲也再次隨之而來，一個古老的行業，一批傳統的企業，能否支撑如此之高的股價？
的確，釀酒行業穩定和優異的業績雖然一定程度上拉動了地方經濟，但似乎確實難言帶來了與市值相對應的經濟貢獻。以茅台為例，如果將目光放在萬億市值所對應的上市資產部分，雖然公司市值已經相當於貴州整個省2016年GDP的85%，但由於缺少產業關聯度和產業集群效應，實際能夠為地方帶來的貢獻遠遠無法與萬億市值相匹配。尤其是與時下火熱的新經濟中動輒改變社會生活方式和重整產業鏈的「獨角獸」相比。但這些並不妨礙茅台以及整個中國白酒行業成為市場低迷之中的防禦佳選。
消費群不會明顯減少
一直以來，市場對於以茅台、瀘州老窖（深：000568）和五糧液（深：000858）為代表的高端白酒品牌高估值背後最大的顧慮在於對其未來成長性的擔憂，尤其擔心消費群體青黃不接會導致銷量的下滑。但實際上，對於「年輕人都不喝白酒了」這個觀點，早在數年前就已經得到了科學的演繹。根據研究報告顯示，在全球各地都存在「年輕人相比中老年人更不愛喝烈酒」的現象，但隨着年齡的增長，男性無論是飲酒率、飲酒量（絕對酒精含量），還是超量飲酒（應酬場合）都呈明顯上升趨勢。因此，總體而言，白酒的消費群體並不會有明顯減少，而是隨着年輕人年齡的增長和消費習慣的變化而逐漸轉化。
國際化成為增長引擎
相比起穩定的消費群體帶來的穩定銷量，中國高端白酒真正的成長性，體現在另外兩個尚未被完全挖掘的領域。第一是投資收藏，第二是國際化。
筆者近幾年來信奉一個觀點，資產荒將成為未來很長一段時間內的新常態。在印鈔逐漸成為各國解決新經濟環境下困境的常用手段後，市場最不缺的就是錢，最缺的將是可流通、有投資和收藏價值的資產。而高端白酒，則完全有潛力成為投資收藏的絕佳標的。一方面，酒愈陳愈香的特點賦予了高端白酒隨時間自然增值的獨特屬性，這比投資收藏品變質的基本需求更進一步。另一方面，高端白酒產量有限，同時會因為正常消費而不斷減少，這使得當高端白酒以時間維度來計量時，會成為不可再生的稀缺資源。這些正是以茅台、國窖1573等為代表的高端品牌年份酒能夠持續獲得市場青睞的原因。隨着高端白酒的時間價值逐漸被市場所認知和接受，以投資和收藏為目的的全新市場將成為高端白酒行業進一步成長的新動力。
除了投資收藏市場的爆發，高端白酒行業的另一個增長引擎來自於國際化。在很長的一段時間裏，國人大多對中國白酒國際化這個命題嗤之以鼻，認為中國的白酒只有在中國文化中才有價值和意義，輸出海外的可能性微乎其微。但其實正是因為中國白酒與中國文化相輔相成，才更加賦予了中國白酒走向國際化的可能。過去的幾十年裏，中國在國際社會中的標籤一直都是勞動力輸出國、產能輸出國，但隨着中國國力的不斷提高，未來的幾十年裏，中國將會向技術輸出國和文化輸出國轉變。在這個過程中，中國白酒將成為文化輸出最好的媒介之一，這也將為中國白酒，特別是高端白酒帶來更廣闊的市場。其實包括茅台、瀘州老窖在內的幾大高端白酒品牌早就開始了國際化的布局，包括茅台的海外品酒會，國窖1573走進俄羅斯世界盃，成為世界盃官方款待用酒等等，都是在向世界展示中國白酒文化，為未來中國白酒的國際化打基礎做準備。相信隨着中國在國際社會中的影響力不斷提升，中國白酒也會逐漸實現國際化，這也是高端白酒行業值得期待的成長性所在。
歸結而言，高端白酒早已不再是簡單的消費品，而是重要的綫下社交工具，是消費升級紅利的直接體現者，更是未來投資收藏領域的寵兒和中國文化輸出的絕佳工具。當這些因素共同作用於高端白酒行業時，整個板塊在低迷的股市中一枝獨秀也就不難理解了。A股市場進入2018年以來表現出慢熊市的狀態，低迷的市場狀態預計仍將持續一段時間，直至出現足夠有力的刺激因素可能才會有所好轉，但無論是在熊市之中還是轉入牛市之中，兼具較強防禦能力和良好成長性的高端白酒行業都是投資的佳選。筆者繼續堅定看好穩健之選的茅台和進取之選的老窖。