2017年8月3日 香港經濟日報《神州華評》
今年來白酒行業無論是在實體經濟抑或是資本市場中，可謂一枝獨秀，一方面業績驕人、增長可觀，另方面股價急升、一路上漲。這使得白酒行業成為最矚目的板塊。
近來，與高端白酒價格相關新聞不斷，令市場對行業預期進一步升溫。比如茅台限價政策面臨挑戰，綫下零售價突破1,299元（人民幣．下同）的廠商指導價，甚至連空酒瓶都能在網絡上賣到400至500元；再如已在3月提價的瀘州老窖國窖公司於7月底再度提價，有着銷售業績同比增長80%作支撑，老窖提價也提得底氣十足。
盈利能力安全邊際俱高
白酒板塊的表現是否突出，可用同是消費板塊，也同為飲品類的乳製品企業來作比較。資料顯示，A股18家液態奶上市公司，在2017年內僅有華資實業、伊利股份和新希望3股年內上漲，其他公司股價均下跌。而白酒板塊則與其形成鮮明對比，22家白酒板塊上市公司中有13家股價上漲，其中，老窖、五糧液、水井坊、山西汾酒及茅台等漲幅逾40%。究竟是甚麼令高端白酒行業在實體經濟和資本市場中都保持強勁勢頭，又能否持續呢？
首先，用行業龍頭來作比較，白酒板塊中茅台以5,924億元的市值當仁不讓，而液態奶板塊中伊利則以33%的市佔率排第一，通過比較兩個龍頭企業的表現，可以從很大程度上看出公司的特點。
過去十年茅台和伊利的盈利結合行業變化，不難發現，茅台即使是在2012年塑化劑危機和2014年嚴查公務消費的變局之下，仍保持強勁增長和高額利潤，而伊利在2008年出現三聚氰胺事件時，呈虧損和負增長。從淨資產收益率上來看，過去十年茅台的表現也比伊利穩定，這反映白酒行業的盈利能力較高，抗壓能力和防禦力較強，整個行業具有很高的安全邊際。而從競爭環境來看，白酒行業也要優於液態奶行業，隨着中國國際貿易環境不斷開放，不僅是液態奶行業，整個食品消費領域都面臨愈來愈激烈的國際競爭，這對國內企業來說，是個不小的壓力，很多企業的業績都將會隨着國際貿易關係的變化和國際競爭對手的發展而有更大波動。反觀白酒行業，由於飲食習慣的原因使得整個板塊形成近似於剛需的市場，很難受到國際競爭帶來的衝擊，具有更高的行業壁壘，尤其在中華文化輸出海外的大背景下，海外市場的開拓將為白酒行業帶來潛在的增量，這也是其獨特優勢。
基金重倉增持力度十足
第二，從資金偏好來看，白酒行業的整體復甦和穩定增長也贏得資金青睞，這也對白酒行業在資本市場的向好提供了堅實基礎。資料顯示，2017年二季度基金增持白酒板塊的力度遠超乳製品行業。從白酒板塊來看，2017年二季度食品飲料板塊基金持倉比例為4.12%，同比增加1.3個百分點。同時，二季報白酒板塊的基金持倉比例為2.86%，同比增1.2個百分點；而二季報乳製品板塊的基金持倉比例為0.8%，同比升0.2個百分點。從個股持倉來看，基金配置的前二十大重倉股中，食品飲料板塊個股仍是茅台、五糧液、伊利及老窖，持股市值佔基金股票投資市值比分別為1.03%、0.93%、0.72%、0.51%，持股市值佔比分別位列前二十大重倉股的第三、第五、第七、第九。而茅台、五糧液和老窖三家企業基金持倉市值更是佔整個白酒板塊基金持倉市值84.14%。境外資金對白酒行業的投資前景同樣認可。截至7月18日，深股通滬股通資金持股居前的50隻股份中，白酒股佔5席。
回看此輪白酒強勢的原因，經濟回暖帶動商務需求提升、消費升級帶動高端需求提升，應是行業復甦的核心推動力，而白酒自身的品牌效應、產能限制和愈久愈貴等特點，使得高端白酒不僅具消費品屬性，同時兼有商品的保值增值屬性。從行業發展看，在未來幾年，白酒行業尤其是高端白酒領域將呈寡頭競爭，如茅台、老窖、五糧液等寡頭將再次從消費升級和中小企退出競爭的大環境中分享到一波市場變革帶來的紅利，進一步推動白酒行業和高端白酒產品向好，整個行業潛力仍巨大。