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港美息差巨大 港要追加利率(2023年5月13日)


曾幾何時,很多朋友認為,香港金融管理局(HKMA)要求銀行上浮貸款利率三厘,作為房貸借款人的還款壓力測試的做法,太過嚴謹,因為短期加息三厘的機會不大,風控手段過分保守,大大地影響了市場購買力。


然而,這想像中的黑天鵝,卻如「灰犀牛」般存在。美聯儲局竟然在一年內,加息十次,幅度五厘!更想不到的是,因加息而倒下的不是房地產企業,竟然是以一向以穩健經營見稱的銀行。


兩個月內,美國美國加密貨幣銀行Silvergate以及矽谷銀行(Silicon Valley Bank)、簽名銀行(Signature Bank)、第一共和銀行(First Republic Bank)等三家區域性銀行接連轟然倒下,而倒閉的原因一律與加息有關。加息導致金融資產價格快速下跌,令銀行錄得巨額虧損,繼而影響存戶的信心,存戶一窩蜂到銀行提款,引發擠提,最後倒閉被接管。


市場信心失去倒閉是必然


銀行本來做的是信任的業務,而信任則源於市場信心。市場信心一旦喪失,倒閉是必然的。因此,每當有銀行被市場謠傳會有倒閉的苗頭,銀行第一時間做的是闢謠,監管機構第一時間要做的是表示支持,讓市場快速回復信心。這樣,我們就不能理解,瑞士政府為何願意冒天下之大韙,單方面修政法例,強行要求瑞銀(UBS)極速收購瑞信(Credit Suisse)。如果是這樣,筆者相信瑞士的部分銀行,也不一定能活到今天。


目前,市場最為關注的問題有二:


第一,美國的銀行倒閉潮是否已告一段落?5月1日,摩根大通首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)試圖安撫市場,聲稱:「危機的這一階段已經結束。」然而,投資者對他的言論不以為然。5月3日,另一家區域性銀行西太平洋合眾銀行(Pacific Western Bank)傳出「正考慮出售」的消息,美聯儲局同日宣布再次加息0.25%,加劇儲戶的焦慮和恐慌情緒。5月4日,西太平洋合眾銀行開盤後股價急跌48%。高盛分析師警告指,美國銀行業危機恐繼續蔓延。


第二,美國的銀行情況尚且如此,美國的房地產行業,特別是商業地產,將會如何,會否步銀行的後塵?5月1日,全球最大的另類投資管理公司黑石(Blackstone),旗下資金規模達700億美元,主要面向富人投資者的房產投資信託基金Blackstone Real Estate Income Trust(BREIT)宣布連續第六個月限制贖回。黑石向投資者表示,4月份要求從基金贖回45億美元,基金只允許贖回13億美元,約佔贖回要求的29%。當然,房地產基金的問題應該不會形成系統性的金融風險,但是房地產基金在市場拋售物業應付贖回所衍生的資產價格下跌,將影響銀行抵押品的價格,有可能成為壓倒中小型銀行的最後一根稻草。


聯儲局沒有能力再加息


第一共和銀行之後,應該還有不少「來者」,除西太平洋合眾銀行外,Western Alliance Bank、East West Bancorp、Comerica、First Horizon Corporation等區域性銀行都已經顯得搖搖欲墜。美聯儲局主席鮑威爾稱,美國地區銀行業危機接近受控,因此,5月3日可以如期加息壓通漲。然而,無論如何,在地區銀行業危機完全受控前,美聯儲局已經沒有能力加息了,減息的預期正在升溫。


比起美國的房地產,香港投資者更關心的是,香港何時大幅加息?加息對房地產市場的影響如何?港元與美元掛鈎,過去一年,美元加息5%,港元加息0.75%,港元的利率一定會追近美元的利率,否則在巨大的息差面前,港元會被大量拋售,以進行套息交易,港元壓力巨大。雖然此等拋售不能衝擊聯繫滙率,但不可避免地會影響市場對港元的信心。

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